迈瑞超声影像行业代表的发展
发布时间：
2025-03-12 09:39
迈瑞医疗成立于 1991 年，主要从事医疗器械的研发、制造、营销和服务。深耕医疗器械行业多年，已经走出内生式发展与外延式收购的“双管齐下”道路，成为国内品类最为丰富的医疗器械企业。公司 2017 整体营业收入达到 111.74 亿元，归母净利润 25.89 亿元，在 Qmed2015 年度列出的全球医疗器械百强排行中，迈瑞医疗是前 50 名单中唯一上榜中国企业，是当之无愧的国产医疗器械龙头企业。迈瑞医疗于 2018 年 10 月 16 日后正式登陆创业板。
目前主要覆盖三大主要领域：生命信息与支持、体外诊断及医学影像，其他业务包括外科内镜、骨科耗材及兽用器械等，营收占比分别为 37.91%、33.48%、26.27% 及 1.97%。其中，医学影像主要为彩超和数字 X 射线产品，占总营收比例分别为19%和 7.27%。内镜产品包括内窥镜手术器械和硬镜系统，收入占比小于<2%。
迈瑞医疗产品分类
超声：基层扩容、进口替代，进入黄金收获期
迈瑞于 1996 年进入影像领域，在超声领域收获多项第一。2002 开发出中国第一台全数字黑白超声 DP-9900、2006 第一台全数字彩色超声 DC-6、2008 第一台彩色多普勒超声系统 M5、以及 2015 第一台高端彩色超声系统 Resona7。超声产品收入在 2015 年、2016 年和 2017 年分别达到 14.50 亿、16.50 亿和 21.23 亿元。2017 超声收入占到医学影像领域的 72.3%，占整体收入的 19.0%。
完整医疗器械产品线，助力基层采购中标。彩超行业收益与基层分级诊疗扩容，有望在未来五年贡献超过 50 亿市场，助力超声行业实现每年超过 20%的增速。基层集中采购对于设备要求不低但价格压力较大，使得中标企业多为迈瑞医疗、开立医疗这类已经实现规模效应的龙头企业。特别地，由于迈瑞还拥有丰富其他医疗器械品类，在招标过程中具有较大的谈判优势，使得迈瑞成为在超声设备中中标项目最多、金额最大的企业。但由于基层采购“以量换价”，市场竞争压力较大，对企业的净利润贡献较有限。
收购 Zonare，巩固国产超声龙头地位，高端超声进入“收获期”。迈瑞在 2015 年率先进军高端市场，主要得益于 2013 年手稿高端超声影像制造商 Zonare。2000 年，西门子收购超声公司 Acuson，并整合推出了 Acuson 系列彩超，特别是“经典中的经典”产品 Acuson Sequoia512，帮助西门子在超声市场建立一席之地。Acuson的部分员工后来在硅谷成立了新公司 Zonare。迈瑞在收购 Zonare 后如虎添翼，以Acuson 技术改进版本为基础，推出了Resona7 等高端产品，受到了超声专家的认可。经过 2-3 年的市场推广与认可，产品已经进入放量收获期。
高端产品发力，量价齐升凸显。2014 年以后，迈瑞向市场上推出了 DC-8、Resona 6/7 高端彩超系列，以及妇产彩超 Resona 8，并逐步扩大中高端彩超销售占比，2015-2017 年，彩超销量持续增长并同时提升了均价，实现“量价齐升”。整体彩超增速已经成为产品线中最快的，2016-2017 年增速达到 29%。从彩超的出厂均价上来看，从 2015 年的 12.07 万元逐步提升到 12.13 万元。
迈瑞医疗产品线收入及增速
迈瑞医疗彩超出厂均价
彩超行业趋势良好，受益于基层市场扩容、存量市场更新及进口替代加速，龙头企业迈瑞受益匪浅，我们预计未来三年，迈瑞超声产品线收入增速为 20%、18%和15%。
掌握超声核心技术，继续发力高端和专科市场。迈瑞在医学影像领域的研发方向包括高端便携式彩色多普勒超声诊断仪系统和高端彩超技术两项。高端彩超技术方面已经掌握发射连续聚焦技术、声速矫正技术、剪切波弹性成像技术和向量血流技术等，并正在预研高性能换能器、乳腺自动扫描、造影融合和心脏运动分析等。后续公司将持续开发高端彩色多普勒超声诊断仪、便携式超声诊断仪高阶高进等
外科内镜：完善手术室完整解决方案，巩固外科地位
在进军外科内镜市场前，迈瑞在手术的布局已经涵盖监护仪、麻醉剂、心电与除颤、手术灯、手术床等医疗器械，而腹腔镜系统作为手术室的核心设备，能够完善迈瑞在手术室整体解决方案，对于巩固在国内外外科手术室的市场地位具有重要的意义。
2012 年开始，迈瑞便通过并购、合作等方式开始试水微创领域。2012 年 8 月，迈瑞收购杭州光电，同年 10 月，收购上海医光（2017 年 3 月已处置）。前者业务主要为生产和销售硬管内窥镜及配套手术器械，后者则生产软性内窥镜及配套器械。2016 年迈瑞对外发布了首个腹腔镜系列 HD3-三镜片 CMOS 全高清腹腔镜系统。根据迈瑞的介绍，该腹腔镜系统是携手德国硬镜制造专家和日本感光元件公司共同合作研发，采用日本进口医药三晶片 CMOS 感光元件，能够真实再现逼真色彩、清晰细节的腔内组织，为医生安全手术、精准治疗提供保障。HD3 是全球首台兼具3CMOS 1080 全高清成像技术、2 倍光学齐变焦技术与内置USB 全高清刻录功能的外科硬镜成像系统，能够满足外科微创手术大部分临床需求。迈瑞推出外科微创用内镜及器械，紧跟行业趋势，但更重要的是稳固外科手术室地位，辅助生命信息与支持产品线。
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